Рубрики раздела события

Лента

Следить за новостями

ИНСТРУМЕНТЫ/ Акции застройщиков: покупать или продавать?

24 февраля 2009
Что стало с ценными бумагами российских девелоперов после IPO

До сих пор ведущие отечественные девелоперы находились несколько в стороне от фондового рынка. Доступность банковских кредитов и непрозрачность систем корпоративного управления и денежных потоков строительных компаний на фоне перманентного роста стоимости квадратного метра жилья и сохраняющегося спроса на коммерческие площади в столице и в регионах не способствовали тому, чтобы первичное размещение акций рассматривалось крупными игроками строительной отрасли как жизненная необходимость. Наоборот, за IPO в девелоперской среде закрепилась слава «имиджевого хода» в худшем случае или одного из способов повышения капитализации в лучшем. В результате провести первичное размещение акций решились всего лишь 10 структур, причастных к строительному бизнесу в РФ. Ими стали Группа ЛСР, ГК ПИК, AFI Development, «Открытые инвестиции», «Система-Галс», R.G.I. International, Mirland Development, Группа «РТМ», инвестфонды Eastern Property Holdings и Raven Russia.

В данном случае примечательно, что только  зарубежные Mirland Development (Кипр),  Raven Russia и R.G.I. International (обе компании зарегистрированы на острове Гернси, находящемся в юрисдикции Великобритании) смогли «похвастаться» обыкновенными акциями, торгующимися на Рынке альтернативных инвестиций (AIM) Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange, LSE), а инвестфонд Eastern Property Holdings (зарегистрирован на Британских Виргинских островах) – акциями на Швейцарской фондовой бирже (SIX). Остальные же игроки предпочли российские торговые площадки и более доступный способ размещения на LSE через депозитарные расписки (GDR), не требующий создания зарубежного холдинга и подчинения ему всех активов компании. В итоге на LSE были размещены депозитарные расписки Группы ЛСР, ГК ПИК, AFI Development, «Системы-Галс», котоаря также разместила GDR на Берлинской и Московской фондовых биржах.

На каких торговых площадках размещались российские девелоперы?

Биржа

ЛСР

ПИК

AFI Development

ОПИН

«Система-Галс»

R.G.I.

International

Mirland Development

РТМ

EPH

Raven Rusia

РТС

ОА, ПА

ОА

-

ОА

-

-

-

ОА

-

-

ММВБ

ОА, ПА

ОА

-

ОА

ОА

-

-

ОА

-

-

МФБ

-

-

-

-

GDR

-

-

-

-

-

LSE

GDR

GDR

GDR

-

GDR

ОА

ОА

-

-

ОА

BerSE

-

-

-

-

GDR

-

-

-

-

-

SWX

-

-

-

-

-

-

-

-

ОА

-

ОА – обыкновенные акции, ПА – привилегированные акции, GDR – депозитарные расписки
Таблица составлена RealEstate.ru

Результаты данных первичных размещений и так оценивались участниками рынка и самими эмитентами весьма неоднозначно, но итоги 2008 года и вовсе подкосили веру в ценные бумаги отечественных девелоперов. Что касается российских торговых площадок, то в ушедшем 2008 году акции строительных компаний оказались в числе лидеров падения курсовой стоимости. Так, индекс РТС с января по декабрь 2008 года упал более чем на 70%, индекс ММВБ – на 65%, а котировки ценных бумаг большинства девелоперов, по данным ИГ «Ренессанс Капитал», за тот же период на российских биржах снизились в среднем на 92%. Глубина падения котировок акций и GDR компаний, работающих на строительном рынке РФ, на LSE оказалась сопоставимой –  82-94% при том, что котировки в среднем по сектору "Real Estate" снизились на Лондонской фондовой бирже за год менее, чем на 50%, а индекс FTSE 100 – всего на 28,6%.

MLD - Mirland Development, RGI - R.G.I. International, Index - FTSE100, Sector - индекс акций компаний, работающих в секторе Real Estate

Источник: LSE

При таких нерадужных итогах 2008 года мнения аналитиков о перспективах ценных бумаг девелоперов в 2009 году разнятся. «По нашим оценкам, на развитие сектора девелопмента в 2009 году продолжит оказывать давление негативная экономическая конъюнктура. При этом в условиях борьбы большинства участников рынка за сохранение бизнеса интересы миноритарных акционеров уйдут на второй план. Наиболее сложная ситуация будет оставаться в секторе жилищного строительства в связи с нестабильностью на кредитных рынках, ограничивающей доступ банков РФ, и как следствие, частных заемщиков, к кредитным ресурсам. Определенную поддержку сектору жилищного строительства способен оказать выкуп жилья государством, однако это не позволит избежать снижения цен на недвижимость, которое в отдельных случаях может достичь 30%-40%. В связи с этим уже в первом полугодии в 2009 году может произойти существенная переоценка стоимости портфелей проектов крупных компаний в сторону снижения», - заверил аналитик ИК «ФИНАМ» Сергей Фильченков.

По его мнению, в текущей ситуации наиболее стабильным представляется сегмент строительства транспортной инфраструктуры в рамках реализации транспортной стратегии, что предусматривает большой объем инвестиций с 2010 года. Динамика ценных бумаг российских девелоперов в Лондоне будет повторять в целом негативные тенденции, происходящие на рынке акций, и существенных различий наблюдаться не будет.

В то же время аналитик компании «Ренессанс Капитал» Алексей Языков уверен, что к концу 2008 года котировки уже достигли своего дна, и в 2009 году их ждет рост. «Ренессанс Капитал» дает следующие прогнозные цены акциям отечественных девелоперов на текущий год: ПИК – 4 долл., ЛСР – 4,2 долл., AFI Development – 3,5 долл., «Открытые инвестиции» – 109 долл., «Система-Галс» - 0,18 долл., R.G.I. International – 0,7 долл., Mirland Development – 2,2 долл., Eastern Property Holdings – 50 долл.

 Котировки акций отечественных девелоперов в РФ и за рубежом (по состоянию на 24 февраля 2009 года)

Биржа

ПИК

ЛСР

AFI Development

ОПИН

Система- Галс

R.G.I.

International

Mirland Development

РТМ

EPH

Raven Russia

РТС

Покупка - 0,56 долл.

Продажа 0,59 – долл.

Покупка - 2,92 долл.

Продажа - 3,05 долл.

-

Покупка - 27,00 долл.

Продажа - 28,50 долл.

Покупка - 4,00 долл.

Продажа – 7,00 долл.

-

-

Покупка - 0,01 долл.

Продажа - 0,09 долл.

-

-

ММВБ

Максимальная цена сделки - 

23,50 руб.

Минимальная цена сделки -

22,10 руб.

Максимальная цена сделки, -

116,15 руб.

Минимальная цена сделки -

115 руб.

.

-

Лучшая котировка на покупку - 

975 руб.

Лучшая котировка на продажу -  

1 100 руб.

Максимальная цена сделки -

250 руб.

Минимальная цена сделки -

235,01 руб.

-

-

Максимальная цена сделки -

1,30 руб.

Минимальная цена сделки -

1,19 руб.

-

-

LSE/ SIX

0,55 долл.

0,58 долл.

0,90 долл.

-

0,21 долл.

0,20 долл.

54 фунта

-

20,5 долл.

15,5 фунта

Источник: РТС, ММВБ, LSE. Таблица составлена RealEstate.ru

Правда, несмотря на стремительное падение котировок, аналитики рекомендуют пользоваться моментом и инвестировать в сильно подешевевшие ценные бумаги девелоперов. К примеру, в отношении ценных бумаг ГК ПИК (IPO – июнь 2007 года, цена размещения – 25 долл., падение – 97%) , Группы ЛСР (IPO – ноябрь 2007 года, цена размещения – 14,5 долл., падение - 96%), AFI Development (IPO – май 2007 года, цена размещения - 14 долл., падение 93%), R.G.I. International (IPO – декабрь 2006 года, цена размещения – 6 долл., падение – 96%) и Eastern Property Holdings (цена размещения – 73,1 долл., падение – 69%) «Ренессанс Капитал» выставляет рекомендацию «покупать». «В целом, текущий уровень котировок акций крупнейших российских девелоперов выглядит весьма привлекательным для скупки. Бумагами строительных компаний могут интересоваться частные долгосрочные инвесторы, готовые принять на себя высокие риски, паевые фонды с агрессивной инвестиционной стратегией, не исключен интерес со стороны инвестиционных структур. Впрочем, акции российских девелоперов практически не вызывают интереса у массового инвестора в силу нестабильности сектора», - соглашается с коллегой С. Фильченков из компании «ФИНАМ».

Впрочем, скупкой акций своих компаний могут заняться и сами девелоперы или их акционеры, желающие увеличить свои доли и имеющие свободные финансовые ресурсы для совершения данной операции. Остальные же просто будут бороться за сохранение своего бизнеса как такового.

Юлия ВАСИЛЕНКО

Экспертный совет

Земельный рынок Подмосковья: агония или оздоровление?
Владимир Яхонтов, Евгений Копылов, Илья Менжунов, Наталья Круглова